电力运营商表现回顾
2023年港股波动，恒指先扬后抑，目前较年初稍微回调 。绿电板块年初表现好有火电，后来有一定落后 。火电板块年初跑输恒指，3月后逐步跑赢恒指。
(资料图)
电力运营商估值比较
2022年火电板块基本亏损，预期2023年实现业绩亏转盈。从估值角度，部分火电企业仍有估值提升空间。
疫后经济重启，电力需求提升全社会用电量恢复快速增长
疫情后，经济重启，全社会用电量提升。 1-4月全社会用电量达到28103亿千瓦时，同比增长4.7%。 3月及4月全社会用电量均为疫情后最高水平，增速分别达到5.9% 及8.3% 。中电联预测2023年，中国电力需求增长6%。
国发电量恢复快速增长
1-4月全国发电量同比增长3.4% 。3月及4月单月发电量增速分别达5.1%及6.1% 。 中国发电结构中火电占比约70%，水电占比约14%，风电占比约9%。
火电发电量增长而水电发电量减少
1-4月全国火电发电量同比增长4.0% 。火电在3月及4月单月发电量增速分别达9.1%及11.1% 。 1-4月全国水电发电量同比下降13.7% 。 水电在3月及4月单月发电量同比下降分别达15.5%及25.9%。
今年水电发电量受来水制约
1-4月全国水电发电量同比下降13.7% 。全国水电发电量前三位的省份为四川、云南和湖北，其合计水电 发电量占全国水电发电量的64.2%，增速分别为6.5%、-11.4%和33.0%。
2023年顶峰时段电力供需仍偏紧
中国目前用电负荷增速快于发电端，2021年以来出现多轮高峰期供 应偏紧。 水电今年来水偏弱，根据气象部门预测旱大于涝 。 新能源有一定不确定性 。 火电预期增发较多。
火电成本下降市场动力煤价格逐步回落
自2021年起，煤炭由于供需关系影响，价格持续维持高位 。秦皇岛港动力煤价格2022年11月起持续回落，近期逐步跌破1000元/吨。
长协煤
煤炭是火电发电主要成本，占成本60%-70% 。 长协煤是火电发电企业主要煤炭来源 。长协煤定价秦皇岛港动力煤Q5500价格570-770元/吨。 2023年基准约675元/吨 。 国家政策支持保供，签约率、履约率、价格执行区间3个100% 。 长协煤的供应量是成本降低的关键。
国内煤炭产量提升
2022年中国原煤产量增长9% 。 三大煤产区，23年煤炭产量有1.4亿吨增量空间，分别同比增 4.4%/6.5%/0.5%。
进口煤
俄乌冲突趋缓后，叠加欧洲暖冬效应，国际煤价逐步下跌 。 目前广州港进口煤价逐步回落到接近千元 。 国际煤价下跌，进口煤增长，对供应形成支撑。
市场电提升电力收入市场电价格上浮
电气化的加速进行，用电需求较为刚性，电力供应结构化偏紧 。火电煤价高位，电力市场成交价格均较标杆电价上浮接近20%。
电力市场化逐步推进
自2021年起，电力供需出现紧张起，电力市场化改革持续推进。 2022年，市场交易电量占比大幅增加 。 目前仍在持续增加中。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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